Line
W dniu 20 maja 2025 Zarząd udzielił odpowiedzi na pytania skierowane przez jednego z akcjonariuszy

  1. W Q1 2025 spółka zanotowała spadek przychodów r/r po raz pierwszy od 2020 r. Z czego wynikały słabsze wyniki w dwóch głównych segmentach operacyjnych: "Serwisy i dostawa danych" oraz "Narzędzia wsparcia sprzedaży"? Czy Spółka oczekuje poprawy w tych segmentach w kolejnych kwartałach bieżącego roku i jakie ewentualne działania Spółka planuje podjąć w celu poprawy sytuacji?
Spadek w Q1 2025 wynika z kilku czynników, które opisaliśmy w raporcie kwartalnym. W przypadku serwisów i dostaw danych „... niższa dynamika, miała związek z rozliczeniem prac przygotowawczych w pierwszym kwartale 2024 roku dla jednego z istotnych wdrożeń, które znacznie zwiększyły przychód porównywanego okresu. Spadek [-6,2%] nastąpił w segmencie narzędzia wsparcia sprzedaży. Zmiana w segmencie spowodowana jest niższymi wpływami m.in. z tłumaczeń materiałów o charakterze inwestycyjnym, a także mniejszymi wpływami z przygotowań opracowań i raportów.” Warto zauważyć, że po stronie przychodów i wyniku Q1 2025 jest słabszy niż w Q1 2024, ale nieco lepszy od Q1 2023 roku.

Odpowiadając na drugą część pytania, to prowadzimy rozmowy z partnerami w celu zwiększania liczby usług, sukcesywnie zwiększamy też gamę dostaw danych – w ostatnim czasie szczególnie mocno pracujemy nad wdrożeniem nowych strumieni dla banków i domów maklerskich. Nasze rozwiązania mają charakter specjalistyczny, co wymaga dużych zasobów i nakładu czasu związanego z ich przygotowaniem i wdrożeniem. Nasze usługi mają też ograniczenia po stronie możliwej do osiągnięcia skali. Na minus dla nas działa konsolidacja na rynku kapitałowym i w branży funduszy. Na plus działa wzrost popularności funduszy i ETF-ów oraz możliwość zastosowania naszego know-how. Nie ukrywamy, że naszym długofalowym celem jest to, aby strukturalne zmiany przychodów wynikające z konsolidacji, były neutralizowały przez przychody z platformy kupfundusz.pl.

Zachęcamy do zapoznania z raportem gdzie przestawiamy także inne wyjaśniania dotyczące wyników. Warto także zajrzeć do sekcji pytania w naszej sekcji relacji inwestorskich.

  1. W związku ze spadkiem przychodów nastąpiło wyraźne pogorszenie rentowności. W jaki sposób Spółka zamierza zarządzać rosnącymi kosztami, aby nie erodowały one dalej marż, szczególnie jeśli presja na przychody się utrzyma?
Spadek przychodów w pierwszym kwartale był odczuwalny, jednak w ujęciu rocznym liczymy na ich poprawę w ujęciu skonsolidowanym. W 2025 roku koszty będą jednak rosły zauważalnie szybciej od przychodów co ma związek m.in. z ubiegłorocznym podwyżkami wynagrodzeń (współpracowników i pracowników) oraz mniejszą alokacją kosztów związaną z kluczowych projektów.

Ponadto rosnący udział funduszy dłużnych w aktywach KF w połączeniu z rosnącą rolą aktywów w funduszach indeksowych ma także wpływ na zmniejszenie stosunek przychodów w relacji do aktywów zgromadzonych przez inwestorów na kupfundusz.pl.

Co do samej marży (ZN/PzS) to ubiegłoroczna była rekordowa, dlatego traktowanie jej jako wyznacznik na kolejne lata jest obarczone znaczącym ryzykiem. Wynika to z faktu, że w minionym roku mieliśmy i wyższe przychody, ale też bardzo niskie koszty. Jeżeli uda się utrzymać ubiegłoroczne tempo wzrostu aktywów w kupfundusz.pl, to możliwe jest powrót marży na ścieżkę wzrostu od 2026 lub od 2027 roku.

  1. W Q1 2025 r. Grupa odnotowała ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (-288,0 tys. zł). Kluczowy wpływ na to miała istotna ujemna korekta z tytułu "Zmiany stanu rezerw" (-514,7 tys. zł). Czy mogliby Państwo przybliżyć, na jaki główny cel została utworzona rezerwa, której wykorzystanie (lub rozwiązanie) miało miejsce w Q1 2025? Czy miało to związek z wypłatą premii? Wartość przewyższa rezerwę na Fundusz Premiowy deklarowaną na 12,5% zysku netto.
W Q1 rozwiązaliśmy wszystkie rezerwy. Główna pozycja to rezerwa na nagrody od zysku, przy czym wspominane przez Pana 12,5% na nagrody z Zysku Netto w praktyce odnosi się do kwoty brutto dla wynagrodzenia pracowników, natomiast pracodawca pokrywa dodatkowo tzw. ZUSy pracodawcy (brutto-brutto). Oprócz rezerw na tzw. nagrody, standardowo w Q1 rozwiązaliśmy inne rezerwy na poczet znanych nam kosztów – np. rezerwę na wynagrodzenie z tytułu badania sprawozdania oraz m.in. rezerwy na niewykorzystane urlopy etc.

  1. Jaka jest typowa długość kontraktów podpisywanych z klientami biznesowymi w dwóch głównych segmentach: "Serwisy i dostawa danych" oraz "Narzędzia wsparcia sprzedaży"? Czy Spółka rozważa publikację dodatkowych kluczowych wskaźników efektywności (KPI) dla tych segmentów, aby umożliwić akcjonariuszom lepsze monitorowanie ich rozwoju?
Większość kontraktów w AOL ma charakter bezterminowy. Część zawierana jest na okres 2-3 lat. W przypadku kontraktów bezterminowych wypowiedzenie umów wynosi zazwyczaj 3 miesiące, dla mocniej sprofilowanych pod naszego Partnera – okres wypowiedzenia może mieć 6 miesięcy. Warto zaważyć, że w Analizy Online realizujemy dużo usług ad hoc. Są to m in tłumaczenia, gdzie widać spadek przychodów wywołany automatyzacją i migracją tłumaczeń w stronę technologii opartych o AI, czy reklama.

Nie rozważamy publikowania współczynników efektowności po segmentach. Pragniemy przy okazji zwrócić uwagę, że publikowanie przychodów w rozbiciu na segmenty wykracza poza standard prezentowany przez Spółki z New Connect.

  1. Czy poza WZA organizowane są jakieś spotkania z akcjonariuszami, online lub na żywo, np. w postaci kwartalnych konferencji wynikowych?
Nie prowadzimy cyklicznych spotkań z akcjonariuszami, czy też nie organizujemy tzw. webinariów czy konferencji wynikowych. Chętnie odpowiadamy na wszelkie pytania i zachęcamy akcjonariuszy do kontaktu.



W dniu 13 maja 2025 po zakończonym WZA, Zarząd udzielił odpowiedzi na pytania skierowane przez jednego z akcjonariuszy

  1. Z czego wynika 85%, a nie 100% zysku przeznaczonego na dywidendę? I jaką politykę dywidendową spółka zamierza prowadzić w przyszłości?
Firma nie prowadzi obecnie projektów, które wymagają kapitału i nie planuje większych inwestycji i w przyszłości będzie mogła przeznaczyć znaczną część zysku na dywidendę. Ostateczna decyzja zawsze należy do WZA, a zarząd czy RN mają tylko funkcję rekomendującą.

W zakresie roku 2024, współczynnik 85% zysku netto przeznaczonego na dywidendę wynika z dostosowania kwoty dywidendy do faktycznego cash flow.

  1. Czy, któraś ze spółek w Państwa Grupie Kapitałowej zamierza zająć się kryptowalutami?
Nie mamy planów, chęci ani możliwości, aby oferować kryptowaluty. W praktyce w przypadku Analiz Online nasze zainteresowanie krypto ma związek ze zbieraniem danych o ETN (Exchange Traded Note) bazujących na krypto lub funduszy inwestycyjnych lub ETF z ekspozycją na sektor spółek związanych z krypto. W przypadku kupfundusz.pl w ofercie są fundusze związane z segmentem spółek powiązanych z blockchain oraz sektorem krypto. W tym przypadku ekspozycja jest również pośrednia.

  1. Czy biznes Analiz Online ma dużą koncentrację przychodów?
Analizy Online mają ponad 100 klientów B2B w Polsce i na świecie, którzy korzystają z naszych usług i baz danych. Koncentracja rozumiana jako kilka podmiotów z jednej grupy kapitałowej (do której należy np. bank detaliczny, TFI, dom maklerski, dystrybutor w grupie) na wszystkich możliwych usługach m.in. takich jak serwisy, dostawy danych, usługi zarządzania bazami danych m.in. target market, zarządzanie dokumentacją, przygotowanie kart i KID, reklama, udział w wydarzeniach, nie przekracza 10% w przeliczeniu na całą grupę.

  1. Jakie i czy planujemy innowacje dla kupfundusz.pl?
Zgodnie z listem zarządu opublikowanym przy raporcie rocznym w kupfundusz.pl przygotowujemy się do uruchomienia możliwości inwestowania w jednostki w walutach obcych oraz do uruchomienia sekcji z portfelami modelowymi. Nadal chcemy wdrożyć obsługę firm, czego nie udało nam się dokonać w 2024 roku, a także zamierzamy pracować nad wdrożeniem aplikacji mobilnej.

  1. Gdzie upatrują Państwo szans rozwoju dla całej grupy kapitałowej?
W średnim tj. kilka lat i długim terminie tj. więcej niż 5 lat kluczowym elementem będzie platforma kupfundusz.pl, która posiada wiele atutów m.in innowacyjny interfejs oraz rosnące zainteresowanie ze strony inwestorów. Więcej na temat planów rozwojowych na kolejne 3 lata będzie można przeczytać w planie motywacyjnym na lata 2025-2027 jak tylko zostanie zatwierdzony i opublikowany.

  1. Od czego zależy przychód platformy kupfundusz.pl?
Na przychody KupFundusz SA wpływ mają dwa podstawowe elementy. Pierwszy to średnia wartość aktywów zgromadzonych przez klientów na platformie (w przeliczeniu na 1 dzień). Drugi czynnik to struktura tych aktywów w podziale na fundusze dłużne, akcyjne, czy mieszane oraz subkategorię funduszy indeksowych. W praktyce przychód KF to nic innego jak zwrot kosztów za podnoszenie jakości powiększony o marżę limitowany udziałem procentowym w stałym management fee pobieranym przez każdy fundusz.

  1. Czy wraz z rozwojem kupfundusz.pl będzie rosła potrzeba zwiększania tzw. kapitału ludzkiego?
Główny ciężar rozwoju kapitału ludzkiego jest już za nami. W kupfudnusz.pl wzrost liczby klientów obecnie nie ma wyraźnego przełożenia na wzrost liczby pracowników. Cała grupa kapitałowa jest jednak wrażliwa na sytuację na rynku IT, wynagrodzenia wykfalifikowanych ekspertów w zakresie rynku funduszy, w tym rosnące kwestie regulacyjne i prawne wynikające często z implementacji na lokalnym rynku unijnych wymogów.

  1. Czy AI jest ryzkiem w zakresie analizy danych o funduszach?
AI to innowacja, która potrzebuje dobrych i wiarygodnych baz danych. Głównie wtedy jest w stanie wyciągać poprawne wnioski. Dlatego w perspektywie kilku lat widzimy dużą szansę w przyspieszeniu analizy dużych zbiorów danych dzięki AI. Jeżeli wytrenowane modele językowe i sztuczna inteligencje byłaby w stanie przyspieszyć pozyskiwanie wiarygodnych danych, to również w tym obszarze moglibyśmy z niej korzystać.



W dniu 14 marca 2025 udzielono odpowiedzi na pytania dotyczące polityki dywidendowej:

  1. Czy posiadają Państwo aktualną politykę dywidendową lub czy zamierzają ją w najbliższym czasie ogłosić?
Nie mamy polityki dywidendowej i nie ma w planach, aby ją ogłaszać.

  1. Czy można się spodziewać, że strategia dywidendowa będzie kontynuowana w sposób podobny do czterech lat ubiegłych, kiedy to zysk był w całości wypłacany w formie dywidendy, wraz z dodatkową kwotą pochodzącą z kapitału zapasowego?
Firma nie prowadzi obecnie projektów, które wymagają kapitału czy większych inwestycji i może przeznaczyć znaczną część zysku na dywidendę. W sprawozdaniu finansowym za rok 2024 planujemy informację o rekomendacji zarządu w zakresie dywidendy za rok 2024. Ostateczna decyzja zawsze należy do WZA, a zarząd czy RN mają tylko funkcję rekomendującą.



W dniu 14 sierpnia 2024 udzielono odpowiedzi na pytania dotyczące raportu kwartanlnego spółki za II kwartał. Inwestor podał, że jest jej akcjonariuszem.

Pytania do Cash Flow:

  1. Z czego wynika pozycja "inne wpływy finansowe" w rachunku cash flow w wysokości 1 585 641,04?
Jest to kwota, z odkupienia środków z j.u. w funduszach inwestycyjnych, które potem były przeznaczone pod dywidendę, która została wypłacona w lipcu.

  1. Czy "strata z działalności inwestycyjnej" w wysokości -98 794,76 została poniesiona na wycenie krótkoterminowych aktywów finansowych takich jak jednostki uczestnictwa FIO i SFIO?
Proszę zwrócić uwagę, że wartość, o jaką Pan pyta na poziomie Rachunku z Przepływów Pieniężnych (RPP) nie jest stratą, gdyż to jest KOREKTA zysku netto. W RPP w pozycji 1) mamy Zysk netto, a w pozycji 2) jego różne Korekty w pozycji 3) Przepływy pieniężnych netto z działalności operacyjnej.

A zatem mówimy o korekcie zysku, czyli w praktyce kwota 98 794,76 to zrealizowany zysk (który już jest ujęty w pozycji 1) i dlatego jego korekta (z puntu 2) ma wartość ujemną.

Pytania do Bilansu:

  1. Z czego wynikał wzrost zobowiązań krótkoterminowych w pozycji "inne" o 1 796 663,43, co stanowi 27% sumy bilansowej?
Są to zobowiązania do wypłaty dywidendy, które miało nastąpić po dniu raportu.

  1. Z czego wynikał wzrost krótkoterminowych rozliczeń międzyokresowych o 260 389,93 po stronie aktywów przy jednoczesnym spadku rozliczeń międzyokresowych po stronie pasywów o 76 911,96?
Wzrost krótkoterminowych rozliczeń okresowych po stronie aktywów wynika z alokacji kosztów na projekty w trakcie prac rozwojowych (o czym piszemy m.in na stronie 29ej raportu). Spadek rozliczeń międzyokresowych po stronie pasywów wynika z liniowego zaliczania zapłaconych kwot do przychodów (mówimy usługach cyklicznych, ale opłaconych z góry, które są zaliczane co miesiąc w przechód – np. zapłata za dostęp do serwisu z góry za cały rok).

Pytania dotyczące działalności spółki:

  1. Sygnały rynkowe płynące z sektora bankowego, świadczą o nadpłynności tego sektora i niskim oprocentowaniu depozytów. TFI oferujące krótkoterminowe fundusze dłużne notują rekordowe nabycia. Czy rozważali Państwo szersze działania promocyjne dla produktów spółki KupFundusz.pl w celu skorzystania z pozytywnego trendu rynkowego, czy zamierzają Państwo rozwijać spółkę KupFundusz.pl organicznie?
kupfundusz.pl (KF) prowadzi działania w zakresie SEO, realizuje działania promocyjne na serwisie analizy.pl, na YT oraz wykupuje reklamę google ads.

Jednak główny ciężar rozwoju i promocji KupFundusz.pl opieramy na współpracy z serwisem analizy.pl

  1. Przychody KupFundusz.pl  w 1 poł. 2024   odpowiadały 12,9% przychodów wobec  11,2% w analogicznym okresie poprzedniego roku. Jaki jest pożądany przez Państwa poziom przychodów KupFundusz.pl w strukturze Grupy?
Zgodnie z modelem biznesowym Grupy Kapitałowej Analizy Online udział KF w przychodach Grupy powinien w długim terminie stale rosnąć . Nie określamy pożądanego poziomu przychodów KupFundusz.pl w przychodach Grupy.

  1. Czy doświadczają Państwo zainteresowanie potencjalną akwizycją spółki ze strony inwestorów branżowych takich jak TFI, Banki?
Brak odpowiedzi.

Ze względu na cenotwórczy charakter pytania i odpowiedzi oraz sam zakres pytania, które odnosi się do obszaru działalności, który w przypadku podmiotów z New Connect zawsze powinien być objęty tajemnicą, nie udzielimy odpowiedzi.



W dniu 10 maja 2024 na zadane podczas spotkania pytania ze strony zainteresowanego inwestora odpowiedzi udzielono w formie mailowej. Zainteresowany, przed zadaniem pytań, poinformował Spółkę, że nie jest jej akcjonariuszem.

  1. Na czym polegają różnice w dwóch kluczowych kategoriach przychodów tj. między  serwisami i dostawami danych, a narzędziami wsparcia sprzedaży?
W kategorii serwisy i dostawy danych mieszczą się przede wszystkim przychody z dostępu do serwisów z rodziny FundOnline FI czy UFK. Jeżeli chodzi o dostawy danych są to zautomatyzowane dostawy danych o funduszach bez względu czy są to dane podstawowe jak np. (NAVy, stopy zwrotu, opłaty, aktywa czy flow etc.) czy zaawansowane (składy portfeli, wskaźniki efektywności, dane do raportowania tzw. Solvency, usługi segmentowania w zgodzie z tzw. target market, kalkulacja kosztów ex-ante etc.). 
Do kategorii usługi i narzędzia wsparcia sprzedaży zaliczamy: produkcję kart funduszy, outsourcing KID dla PRIIPs oraz usług z nim związanych, usługi związane z tworzeniem stron www i rozwiązań IT służącymi do wyświetlania danych o funduszach dla TFI lub banków, oprogramowanie platformy kupfundusz.pl. W tej kategorii mieszczą się również wyspecjalizowane tłumaczenia, które wykonujemy dla kilku podmiotów (głównie luksemburskich).  

  1. Jak działają serwisy Analiz Online np. wspomniany FundOnline?
Fund Online to flagowe produkty Analiz Online oferowane instytucjom finansowym w formie serwisów zamkniętych dostępnych po zalogowaniu. Płatności za dostęp mają charakter abonamentowy. Rodzina produktów FundOnline to 3 wersje serwisów dla funduszy inwestycyjnych (FI), ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych tzw. UFK oraz funduszy emerytalnych (FE). Do rodziny serwisów należy także Holder (serwis o akcjonariacie), Bonder (obligacje) oraz BRAO (Baza Ratingów Analiz Online)

  1. Jaka jest odpowiedzialność AOL związanej z outsourcingiem?
Zakres odpowiedzialności definiują kary umowne ustalane w każdej umowie oddzielnie.  Jest to element negocjacji biznesowych objętych tajemnicą handlową.

  1. Jak idzie realizacja planów firmy, które są przekazywane inwestorom?
Trwają intensywne prace nad stworzeniem nowego „silnika” dla platformy kupfundusz.pl. Przejście na nowe rozwiązanie nie powinno być uciążliwe dla klientów, ale istotnie przyspieszy rozwój technologiczny platformy. Wykorzystanie standardów projektowych jak np. mikroserwisy i API, zmieni również sposób zarządzania architekturą oprogramowania. Ze względu na inne priorytety, w wolnym tempie postępują prace w zakresie kolejnych modułów Analizy.PRO. W chwili obecnej z Analiz.PRO korzystają klienci obsługiwani w obszarze KID dla PRIIPs. Firma rozpoczęła również prace w zakresie budowania wewnętrznej bazy danych w zakresie ESG. Na tym etapie rozwoju rynku jest to dla nas tzw. „must have”. Zmieniło się jednak nasze postrzeganie szansy związanej z tym obszarem. Ze względu na duże braki w danych publikowanych przez spółki, zainteresowanie będzie według nas, przynajmniej do 2026 roku, ograniczone.

  1. Czy dostarczamy dane lub raporty do mediów?
Tak, naszymi klientami są niektóre media i portale internetowe.  Warto zauważyć, że nasz serwis analizy.pl, który odwiedza ponad 130 tys. unikalnych użytkowników miesięcznie, jest na rynku traktowany jako ważne finansowe medium.
 
  1. Czy Analizy Online to już nie tylko firma z danymi, ale SaS-owa firma informatyczna?
Tak, w dużej mierze świadczymy usługi Software as a Service. Ponieważ naszą podstawową działalnością są dostawy wystandaryzowanych danych o funduszach to tworzenie oprogramowania dla klientów, które z nich prawidłowo i efektywnie korzysta, jest dla nas naturalną ścieżką rozwoju.

  1. Dlaczego kupfundusz.pl nie można wprowadzić „luksemburskiego modelu dystrybucji” opartego o nominee? W UK działają takie firmy jak Allfunds czy AJ Bell, które pobierają opłaty wprost od klientów?
W polskich realiach, a konkretnie w Ustawie o funduszach inwestycyjnych, została zdefiniowana rola Agenta Transferowego (AT). Tym samym model działania KupFundusz od strony praktycznej i formalnej polega na realizacji funkcji pośrednika. W tym modelu za obsługę rejestrów uczestników odpowiada AT działający w imieniu TFI. W modelu luksemburskim dystrybutor sam prowadzi rejestry dla swoich klientów (nominee). Co do zasady uważamy, że wprowadzenie modelu opartego o nominee przyspieszyłoby rozwój rynku. Szacujemy, że pozwoliłoby to na obniżenie opłat ponoszonych przez klienta o minimum 0,2-0,3% per annum. Oprócz tego, w modelu nominnee, opłaty stałe za zarządzanie w funduszach również mogłyby spaść mniej więcej o połowę. Pojawiłby się natomiast nowe opłaty na rzecz dystrybutora. 

  1. Czy dla kupfundusz w polskich realiach głównym konkurentem jest Finax?
Finax jest konkurentem kupfundusz.pl tak jak każdy podmiot oferujący inwestycje online. Są nimi również XTB, Portu, F-trust etc.. Finax działa w innej niszy. Warto zwrócić uwagę na różnice. KupFundusz (KF) powstał jako odpowiedź na regulacyjne wyzwanie związane z wdrożeniem MIFD. Jego celem było zajęcie niszy w obszarze dystrybucji internetowej w oparciu o krajowe i luksemburskie fundusze. Kupfundusz.pl ma tzw. małą licencję, czyli na dystrybucję wyłącznie funduszy otwartych oraz zagranicznych UCITS paszportowanych do Polski. Natomiast Finax jest słowackim domem maklerskim świadczącym usługi zarządzania w oparciu o kilka portfeli modelowych bazujących na backtestach, dla których bazą są ETFy. Wszystko odbywa się w formie robodoradztwa, za które pobierana jest opłata. A zatem do głównych różnic, poza formą prawną i modelem działania zaliczyć należy fakt, że w KF klient wybiera sam fundusze do portfela, podczas gdy w Finax klient wybiera portfele. Ważną różnicą są koszty związane z inwestycją i sposób ich pobierania. KF uzyskuje przychód ze zwrotu kosztu podnoszenia jakości usług, a Finax pobiera opłaty wprost od klientów. W przypadku KF trzon oferty stanowią rozwiązania dłużne, akcyjne (w tym strategie indeksowe) w PLN. W przypadku FINAX są to rozwiązania z ekspozycją na ryzyko walutowe. W naszej ocenie FINAX jest liderem w swoim obszarze, czyli niezależnego od banków robodoradztwa nie tylko w Polsce, ale też w regionie CEE. KF jest liderem wśród platform oferujących fundusze bez wsparcia doradcy – model execution only – ale działa wyłącznie w Polsce.

  1. Dlaczego kupfundusz.pl nie ma w swojej ofercie ETF? Czy kupfundusz.pl chciałby je oferować? XTB już od startu ma duże zainteresowanie planami inwestycyjnymi w oparciu o ETF?
Aby w Polsce oferować fundusze ETF należy mieć licencję domu maklerskiego lub zostać Agentem Firmy Inwestycyjnej dla domu maklerskiego oferującego fundusze ETF. KupFundusz swoją misję w zakresie indeksowego inwestowania realizuje jednak przede wszystkim poprzez oferowanie funduszy indeksowych z oferty inPZU, PKO TFI, Quercus TFI czy Goldman Snach TFI.  KF jest też jedyną platformą w PL, na której są dostępne wszystkie fundusze indeksowe. Co istotne w przypadku funduszy indeksowych (tak jak i innych funduszy) na kupfundusz.pl nie są pobierane opłaty manipulacyjne przy zakupie jednostek. Co do oferowania ETFów, to warto zwrócić uwagę, że jest to biznes wymagający bardzo dużej skali ze względu na potrzebę pokrycia kosztów informatycznych oraz bardzo dużego „narzutu” regulacyjnego dla domu maklerskiego. Skala przychodów KF na dzień dzisiejszy nie pozwala, aby rozwinąć działalność w formie domu maklerskiego.

  1. Jaka jest marża KF w zakresie zwrotu kosztu dla zachęt?
Marżą dla tzw. zwrotu kosztu podnoszenia jakości dla zachęt dla każdego TFI jest tajemnicą biznesową. Średnia marża dla TFI w ofercie KF wynosi około 30% ponad koszt kwalifikowany.